日积跬步 钢市有望在四月迎来反弹
俗话说：二月二，龙抬头。但今年传统的龙头节，却吹出钢市“止跌”的风。回顾节后钢材整体情况，与节前的高预期形成反差，市场需求并未按照预期逐渐恢复，反而成为制约市场上涨的关键点。从2月19日起，全国钢材价格经历了连续四周的下行风波，至3月15日，即龙头节当周的最后一个工作日，终是迎来止跌企稳的态势，但好景不长，新一轮的降价风暴再一次席卷而来，市场悲观情绪渐浓。近两年，供应过剩导致供需错配问题一直是市场的主要矛盾点，今年开年表现尤为突出，在众多钢厂纷纷呼吁集中减产下，也是在近期迎来库存拐点，市场逐渐走向漫长的的去库阶段。“金三”未能如愿，“银四”东山再起，钢市能否在4月厚积薄发，笔者将从以下几个方面进行分析。
一、铁矿石港口库存持续累库 价格弱势运行
据Mysteel显示：截至3月29日，全国45个港口进口铁矿库存为14431.20，环比增65.39；日均疏港量289.88降6.02。全国47个港口进口铁矿石库存总量14980.20万吨，环比增66.39万吨，47港日均疏港量302.23万吨，环比降5.57万吨。供给端，目前港口日均疏港量低于年内均值，随着铁矿石到港回升，周期内铁矿石卸货入库量仍高于疏港量，预计一段时间内港口库存或将延续累库趋势。需求端，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率76.6%，环比上周减少0.30 %，同比去年减少7.27% ；高炉炼铁产能利用率82.76%，环比减少0.03% ，同比减少7.80% ；预计后续铁水产量维持下降趋势。笔者认为，矿价在短期内受上游生产节奏影响较大，矿价抬升会进一步挤压钢厂利润，扰动生产节奏，对价格驱动形成阻力。综合来看，铁矿价格或将持续弱势运行。
二、焦炭第八轮提降有待博弈
据Mysteel独立焦企全样本统计：截至3月29日，产能利用率为64.67% 减 0.51%；焦炭日均产量59.34 减 0.47 ，焦炭库存125.90 增 2.36 ，炼焦煤总库存829.78 减 17.21 ，焦煤可用天数10.5天 减 0.14 天。本周焦炭市场价格偏弱运行，第七轮提降全面落地，利润压缩促使焦企进一步减产以及时止损。与此同时，近段时间煤矿事故频发，安监形势进一步严峻。山西省地方煤矿安全监督管理局将对煤矿隐蔽致灾因素普查治理，专项排查整治，整治时间至24年9月30日。短期来看，焦煤的供应依旧偏紧。随着焦炭第七轮降价执行，市场情绪再次转弱，线上竞拍挂牌数较少，成交表现也相对一般。在供需双弱的背景格局下，炼焦煤市场近期仍维持趋弱运行。
三、钢材价格整体下移
据Mysteel数据显示：螺纹钢：HRB400E：Φ20：成交价从今年2月份开始持续走低，从开年第五周4057元/吨跌至现在的3807元/吨，跌幅达250元/吨。螺纹价格的持续走低，再一次将矛头指向现在热议的产能过剩问题。由于之前钢铁行业的高利润和低门槛，导致了国内产能的不断扩张，叠加美联储加息预期强化、美元指数走强、通胀压力加大和需求不振等影响因素，对螺纹等周期性产品形成打压。在这样一个大背景下，钢材价格很难有一个实质性的回升。再来看本周各大品种钢材价格数据，整体呈现弱势下跌的趋势，跌幅在38-122元不等，比起上周钢价略有反弹，本周跌势更胜，价格再破今年新低，市场悲观情绪渐浓。笔者认为，在需求未有明显好转之前，整体钢材价格仍将维持弱势运行。
| 表1：国内普钢价格汇总(单位： 元/吨) | |||||||
| 地区 | 规格 | 3月29日 | 3月22日 | 周涨跌幅 | 周环比 (%) |
月环比 (%) |
年环比 (%) |
| 螺纹钢 | φ20 | 3614 | 3735 | -121 | -3.24% | -9.54% | -15.42% |
| 热轧 | 4.75mm | 3743 | 3865 | -122 | -3.16% | -9.50% | -18.31% |
| 中厚板 | 20mm | 3894 | 3970 | -76 | -1.91% | -5.85% | -15.02% |
| 冷轧 | 1mm | 4422 | 4519 | -97 | -2.15% | -6.35% | -8.71% |
| H型钢 | 400*200 | 3774 | 3828 | -54 | -1.41% | -4.77% | -12.76% |
| 角钢 | 50*50*5 | 3933 | 4009 | -76 | -1.90% | -5.05% | -12.46% |
| 槽钢 | 160*160*10 | 3943 | 4017 | -74 | -1.84% | -4.16% | -11.91% |
| 工字钢 | 25# | 3970 | 4041 | -71 | -1.76% | -4.50% | -12.90% |
| 镀锌管 | 4寸*3.75mm | 4690 | 4773 | -83 | -1.74% | -4.83% | -12.65% |
| 焊管 | 4寸*3.75mm | 4096 | 4168 | -72 | -1.73% | -5.34% | -11.74% |
| 无缝管 | φ108*4.5 | 4829 | 4867 | -38 | -0.78% | -1.81% | -9.64% |
四、需求下移 复苏缓慢 但有望迎来转机
目前，地方债务风险加剧，下游贸易商回款压力大是工地开工受阻是需求复苏缓慢的主要因素。年初国务院印发的《重点省份分类加强政府投资项目管理办法（试行）》文件的出台，要求全国12个高风险债务省市缓建或停建基础设施项目，包括交通、市政、产业园区、各类楼堂馆所和棚户区改造，除了学校、医院、供水、供电、供暖这种民生项目以外，2024年不得出现新的项目。虽然防范和化解部分地区债务风险，但也将驱使今年钢材需求走势右下偏移。截至3月中旬，调研全国1万+工地资金到位率为47.7%，整体偏紧。部分贸易商反馈节前资金回款不到4成，节后应收压力较大，但3月底4月初是一个回款节点，施工方或能支付一部分节前的款项。据悉，专项资金下放推动项目有所提速，专项债总额度相比去年增长4%，其中广东、江苏、浙江、山东等经济大省专项债额度相比去年增长10%以上，而天津、重庆、广西等一些高风险省份相比去年下降40%左右，随着专项债务进一步下放，长三角、珠三角等地重点工程加速建设，拉动市场需求。
五、库存去化速度加快 减产动机受阻
据Mysteel统计，3月29日，五大品种钢材周度产量855.7万吨，周环比增加0.90%；厂内库存673.95万吨，周环比减少57.55万吨；社会库存1667.24万吨，周环比减少42.01万吨；总库存2341.19万吨，周环比减少99.56万吨。相比于上周来看，五大钢材品种产量由降转升，厂库去库速率加快，社库去库速率略微减少，整体去库速率加快。由于前几周钢价持续下跌，加之需求复苏未达预期，利润压缩、库存累压迫使钢厂进一步停产限产以及时止损，并于3月21日迎来厂库、社库双拐点，但随着原料价格下跌，成本下移，钢厂利润得到进一步修复，钢厂减产的动能受阻，通过减产解决供需错配，以达供需弱平衡还有待进一步观望。
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图2：五大品种钢材周度产量、库存（单位/万吨） |
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螺纹 |
线材 |
热轧 |
冷轧 |
中厚板 |
合计 |
|
周度产量 |
209.74 |
86.79 |
321.98 |
86.26 |
150.93 |
855.7 |
|
周环比 |
-0.90% |
5.30% |
0.70% |
-0.20% |
2.00% |
0.90% |
|
厂内库存 |
345.2 |
118.03 |
90.03 |
40.7 |
79.67 |
673.95 |
|
周环比 |
-35.2 |
-20.6 |
-2.52 |
1.05 |
-0.2 |
-57.55 |
|
社会库存 |
872.93 |
140.94 |
341.27 |
154.07 |
158.03 |
1667.24 |
|
周环比 |
-36.24 |
-5.65 |
1.85 |
-0.37 |
-1.6 |
-42.01 |
|
总库存 |
1218.13 |
258.97 |
431.3 |
194.77 |
237.7 |
2341.19 |
|
周环比 |
-71.44 |
-26.25 |
-0.67 |
0.68 |
-1.8 |
-99.56 |
总结：通过以上几个板块分析，笔者提提出以下几个观点：一是围绕产能过剩、供需错配问题，无论是原料端还是成材端，都将在市场博弈中寻找新的供需平衡点，虽然中间环节会有内卷现象发生，但整体大趋势不变，减产仍是当下钢厂走出困境的主要手段。二是需求复苏节奏上大概率不会出现大起大落的现象，更多的是在震荡中缓缓向上，投机需求在此期间亦不会表现的太明显。三是钢价区间波动亦会持续，整体趋弱运行的态势仍将维持，然需求逐渐复苏或将使钢价区间下滑止降转升。综合来看，4月或将是一个弱势调整、以待反弹的时期，在需求的缓缓拉动下，各基本面数据也将在区间内止降回升，但整体回升的空间有限，节奏较缓。
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