钢材市场：需求稳，产量降，利润扩

十月螺纹钢表需除了第一周节后传统低迷之外，其他三周表现健康稳定，反映终端需求恢复和韧性。但无奈市场情绪低迷，投机需求疲弱，钢价下跌盘整为主。

基本面上，九月统计局粗钢产量数据8768.4万吨，同比增加20.3%，环比增加4.5%，该趋势和Mysteel 247家钢厂高频数据趋势一致，增加市场对今年四季度粗钢产量回升可能导致市场供应过剩的担心。

展望11月虽然钢材市场的基本面和情绪面依旧迷雾重重，但从以下四个线索来推断11月的基本面变化。根据这四条线索的变化趋势来看，我们初步判断11月份的钢材市场将出现需求稳，产量降和利润升的局面，同时市场情绪有可能逐步改善，钢价将从当下低位有限度反弹。

需求稳：预计由于基建发力和赶工，建材需求保持平稳，可能环比10月持平，甚至小幅改善（螺纹周度平均表需为320万吨）。 热卷需求也将同10月基本持平，但有可能在下旬小幅回落。

产量降：本周市场传出执行粗钢压减的消息，尚未最后确认。但从历年来看，进入11月后，部分城市便开始执行采暖季限产，10+26地区于11月15日全面进入次采暖季限产阶段。

即使今年或因经济和空气质量好于往年的因素，限产力度弱于往年，但叠加疫情影响原料运输，以及钢厂普遍亏损，在需求未见到明显好转的情况下，钢厂主动配合减产的情况会不断增加，预计11月铁水周均产量下降至230万吨，12月份可能继续下滑至225万吨。

利润扩：预计11月份随着钢厂的减产力度加大和原材料供应面的改善，钢厂利润会有小幅改善。本周长流程钢厂螺纹利润实际微幅亏损（华东地区模型测算）约40元/吨。按照上述钢材市场的情景推演，预计11月份钢厂利润将有所恢复，扩大至150元/吨左右的水平。

情绪升：市场情绪的变化依旧是影响11月份钢材价格走势最大的变量。在需求没有明显的上涨动能支撑时，资本力量对现货市场的情绪影响愈发快速和剧烈。虽然我们认为在重要会议结束后，发力恢复经济成长动能是未来主导市场的主线，但是政策变化的节奏和力度依旧是市场焦灼的重点，可能成为掣肘钢价的力量。

综上，虽然我们预计11月钢材市场的基本面可能淡季不淡，但价格改善幅度可能依旧有限。建议现货市场的参与者应该在11月份抓住市场给出的机会：钢材价格反弹后及时高位套保，锁定利润，防止风险。

螺纹：十月螺纹钢市场呈现供增需降的格局。在防疫政策加严下，市场对后市信心不足，十月螺纹钢价格从3986元/吨跌至3949元/吨。

展望十一月，预计螺纹钢表需在基建和年底赶工的带动下将维持320万吨/周的周均水平，但较小的需求弹性或难以提振市场信心：市场对冬储力度以及明年一季度需求悲观，贸易和终端补库行为很难通过表需数据调动起来。

市场信心的恢复需看到更大力度的刺激政策以及疫情的好转（或防疫政策的放松）: 这是价格反弹的前提条件。不管是行政限产还是钢厂主动减产，随着采暖季展开，高炉检修增多是大概率事件： 预计螺纹周度产量将在297万吨/周徘徊。

虽然11月螺纹钢将呈现供降需增，但不管何种方式带来的减产，都将使钢厂生产成本下移：75美金的铁矿和2500元/吨的焦炭推算的螺纹含税成本约在3450-3550元/吨，这也符合钢厂和贸易商对来年一季度需求较悲观，或导致冬储提量或不及往年——越临近冬储螺纹价格跌至成本线风险越大。

热卷：10月热卷复产较多，周均产量较9月上涨5万吨至311万吨。根据Mysteel前线调研数据显示，11月热卷检修影响量较10月有所下降，再考虑钢厂有新增产能，热卷产量较10月或有所增加。

但目前热卷产量处于相对高位，10月最后一周产量较去年同期增长9.41%；同时随着钢厂亏损扩大，已有少数钢厂主动进行减产；我们认为行政限产或钢厂亏损较大主动减产是大概率事件，所以11月份热卷产量或较10月有所下降。

需求方面，11月份热卷需求或随着制造业的下滑而走弱。预计11月份价格或随着钢厂减产而企稳反弹。

铁矿：10月青岛港PB粉均价727元/吨，比9月均价下降19元/吨。国庆假期和十月中下旬前后，钢厂限产力度低于预期，因而矿价整体较为坚挺。但钢材下游需求受疫情影响，价格整体走弱，下跌带动矿价跟跌。

由于九月以来粗钢产量居高不下，导致今年以来产量同比累计产量差值大幅度收窄：本周市场再度传出执行粗钢压减政策的声音。

由于当前钢厂亏损和采暖季将至，钢厂产量大概率见顶回落的，但下跌深度仍取决于政策和需求变化，因此短期内市场整体偏空情绪难以转变。目前，铁矿石现货价格在80美金附近，价格估值偏低，下跌幅度将开始放缓。

双焦：十月铁水日均产量平均环比增加1.1万吨，月末铁水产量从240万吨回落至236万吨，但仍不及焦炭供应下降幅度：焦炭基本面呈现明显的需强供弱特征，港口价格较为坚挺保持在2700-2800元/吨区间。

十月焦企吨焦亏损加剧，较九月环比下降58元/吨至-76元/吨，导致焦化产能利用率大幅回落，由上个月月均75%下降至本月70%。

钢材价格回落下，钢厂用焦需求走弱，强化焦炭价格提降预期：预计下周主流地区钢厂或将对焦炭开启第一轮提降。

焦煤方面，十月中下旬安检限制逐渐解除，多地煤矿有序复产，供应矛盾逐渐改善；同时，下游焦企钢厂均处于亏损状态，对原料煤需求大幅收缩：预计十一月对焦煤需求持续下行。

供应恢复需求收缩难以支撑焦煤价格，多地矿点竞拍流拍比例增加，前期的高煤价信心走弱，市场对原料煤采购变得谨慎，甚至有暂停采购个案，焦煤价格承压下行。

废钢：国庆节后，废钢价格持续承压，其中张家港重废*十月均价为2548元/吨，月环比降99元/吨。

虽然本月电炉谷电利润持续处于盈亏线边缘（本周谷电平均利润在-6元/吨），但考虑到年度产量目标及明年产量基数的问题，华东及华南地区的电炉厂产量微增：本周Mysteel样本电炉周产量环比增加2万吨至20万吨，为本月电炉螺纹周产量高点。预计十一月电炉产量增量有限，周产量高点或在18-20万吨上下。

由于钢厂利润不济且废钢到货明显上升，废-铁价差已持续扩大至目前的-200元/吨左右，废钢性价比凸显，或将导致后期废钢价格难以大幅下跌。展望十一月，若粗钢压产落地，废钢价格或进一步承压。

 

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